外资险企规模增长较快，但市场份额仍然较小对外开放初期，外资保险公司数量增长较快，目前已保持平稳。自中国放开外资准入限制以来，外资险企在国内已经历了十几年的发展，在规模和数量上都有了显著的提升。从资产规模上来看，根据保监会副主席陈文辉在外资保险公司座谈会上给出的数据，截止2017 年7 月末，外资保险公司总资产达到10022.50 亿元，相较入世之初的30 亿元已实现了大幅度增长。从数量上看，外资寿险公司数量在对外开放初期增长较快，2004 年外资寿险公司数量已达19 家，超过当年中资寿险公司数量的两倍，随后仅2005 年一年又有5 家外资寿险公司进入中国市场，此后外资寿险公司数量基本保持平稳，从2005 年到2018 年2月，仅从24 家增长到28 家，占全部寿险公司数量的比重也由55.8%下降到32.6%；外资财险公司的数量则自开放以来始终保持稳步增长，由2004 年的12 家增加到2018 年2 月的22 家，占比从46.2%下滑到25.6%。

外资寿险公司市场份额稳步提升，外资财险公司市场份额有所下降。从外资寿险公司保费收入市场份额来看，在加入WTO 初期的2005 年，由于中意寿险公司获得其中资股东中国石油天然气集团公司193.3 亿元的团体年金大单，推动当年外资保费收入市场占比达到历史最高的8.9%，随后占比震荡下行，到2011 年已下滑到4.0%。2011 年后外资寿险公司的发展步入正轨，市场份额开始稳步提升。2017 年，外资寿险公司共实现保费收入1934 亿元，同比增长39%，市场份额为7.4%，同比提高1个百分点。相较于寿险公司在开放初期市场份额的剧烈波动，外资财险公司的市场份额则较为平稳，2004-2013 年基本维持在1.1%-1.3%的水平，2014 年由于安盛保险与天平车险的合并贡献较高保费收入，外资财险公司市场份额提升至2.2%，随后呈现小幅下滑走势。2017 年，外资财险公司共实现保费收入206 亿元，市场份额为2.0%。

台湾保险业对外开放：以竞争促进行业发展

台湾保险业自上世纪80 年代开始逐步对外开放，我们可以从其开放进程中借鉴一些经验：台湾保险市场的对外开放是在保障其民族保险业发展的基础上循序渐进的；对外资保险公司的进入标准进行严格审核监管，只有优秀的保险公司才允许进入台湾市场。

A．循序渐进的对外开放进程。80 年代以前，台湾为保障本地保险业的充分发展，禁止一切外国保险公司进入，并在这一时期，通过完善法规、加强制度建设等措施大力扶持岛内保险业，培养其竞争力；到80 年代初，随着本地保险业的逐步成熟，台湾自1982 年开始对美国开放保险市场，并从1987 年开始以每年两家的速度准许美国保险公司进入，在对外开放的同时，台湾也不断加强对引进外资保险公司的控制和管理，并大力鼓励成立民营保险公司，以免外资公司增加过多挤占岛内市场。直到1994 年6月，台湾才宣布对所有外资保险公司开放市场。

B．对外资保险公司进入岛内的条件也是渐进式逐步放宽。在对外开放初期，台湾政策规定外资保险公司只能在台湾省设立分公司，之后放宽到可以与当地保险公司合资，但所占股份不能超过30%，1994 年取消了参与合资保险公司股权比例的限制。

台湾对外开放促进行业竞争，推动产品、渠道等多方面发展。自1994 年全面开放保险市场以后，台湾寿险市场开始呈现出爆发式增长，保险公司数量和保费收入都急剧增长。在本地保险业竞争力提升的基础上，对外开放引进了国际保险市场上先进的经营技术和管理经验，推动了本地保险业管理水平的提高。比如，1987 年美资寿险公司进驻台湾后，大力推动增值型终身寿险，寿险产品发展逐步多元化。此外，外资保险公司涌入台湾市场后也促进了银保渠道的发展，伴随着并购动作，为保险市场带来与银行合作的丰富经验与观念，银保渠道创新得以推广。

投资建议：推荐在品牌和代理人渠道方面均具优势的中国平安目前来看，外资险企不管从市场份额还是竞争优势上都还不及中资保险公司，放宽外资准入对国内保险市场的竞争格局不会造成较大影响。在标的选择上：中国平安是国内最早搭建代理人体制的保险公司，在销售渠道和保单质量方面都位于行业领先地位；同时作为老牌险企，中国平安具有良好的品牌认可度和消费者口碑。按最新收盘价计，中国平安A/H股对应2018 年P/EV 估值分别为1.24 倍和1.26 倍，估值水平具有吸引力。

风险提示：保费增速超预期下滑以及国债收益率短期大幅下滑等。