慧策略红长阳：什么是PE、FOF、PE FOF

PE

Private Equity简称PE，在中国通常称为私募股权投资。从投资方式角度看，是指通过私募形式对非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。

FOF

Fund Of Funds简称FOF,是一种专门投资于其他投资基金的基金。FOF并不直接投资股票、债券等资产，其投资范围仅限于其他基金，通过持有其他投资基金而间接持有股票、债券等资产，它是结合基金产品创新和销售渠道创新的基金新品种。

PE FOF

PE FOF是FOF的一个子分类，是一种以私募股权投资基金为投资标的的基金，类似于PE基金、VC基金、天使基金等以未上市公司股权为主要业务的投资机构，都是PE FOF的潜在投资对象。

PE FOF和PE在市场中扮演角色的最大不同在于，PE FOF同时扮演了普通合伙人(GP)和有限合伙人(LP)的双重角色：面对投资者时，FOF充当GP角色，为投资者管理资金并选择PE基金进行投资；而当面对创投基金、并购基金和成长基金等PE基金时，FOF又充当了LP的角色，成为各类PE基金的投资人。

PE FOF的发展历程

PE FOF于1975年起源美国，上世纪90年代，PE资本在美国的大规模兴起使PE FOF迅速扩容。据统计数据显示，1990年美国市场上仅有16支FOF，所管理的总资产为14亿美元，至1999年年底，FOF的数量已达到213支，管理总资产达到了480亿美元。

近年来，FOF基金在世界范围内发展起来，除了美国之外，在欧洲、加拿大等国家也在飞速膨胀。上世纪的90年代PE FOF进入亚洲，起初发展虽然十分缓慢，不过在2005年之后随着资本市场的发展而快速兴起。

中国大部分私募股权基金成立在2002年以后，经过多年时间沉淀，国内私募股权投资市场已趋于品牌和专业化格局，尤其投资行业在近几年的加速整合，“三难一少”的挑战愈发明显(募资难、投资难、退出难和收益减少)。

在这样宏观环境中，国内私募股权母基金却异军突起，据统计截至2017年11月底，母基金机构已超过300家，资金管理规模高达约8.58万亿元人民币，2017年被称作是私募股权母基金发展的元年。

经过本土市场发展，目前形成以FOF形式运作的三大基金阵营：政府引导基金、国有企业参与设立的市场化FOF、民营资本运作的市场化人民币FOF。

与海外母基金发展走入精细化运营的现状不同，我国的市场化母基金依然处在相对粗放式的阶段，尤其是在政府引导基金爆发式增长的同时，其运作模式尚未完全市场化、专业化，在投资领域和地域层面，尚且存在着很多限制。

参考PE FOF海外市场的发展现状，我国私募股权母基金行业还处在发展早期，需要进一步从市场化、专业化、特色化三个角度加强自我定位和自我管理。

随着地方政府和高净值人群对于私募股权投资行业的了解逐渐加深，国内私募股权母基金之间的竞争会更加激烈，真正优秀的基金管理者将会从市场上逐渐显露出来。

慧策略红长阳：PE FOF面临严峻的资金募集压力

巧妇难为无米之炊，身为PE FOF管理机构，资金的募集是投资业务开展的重中之重。目前宏观环境下，国内市场的资金量相对充足，各基金募集速度非常快，PE FOF行业的竞争压力愈发凸显，目前国内PE FOF的主力资金来源分为三类：政府产业引导基金、国有企业资金、社会资本。

其中政府产业引导基金和国有企业出资，由于这两者的资金属性，并不是以获取收益为首要目标，至少不是唯一目标，所以并不在此话题讨论之列，笔者更关注社会资本在筛选私募股权母基金时的理由。

对于LP而言，如何在良莠不齐的GP中，筛选出可带来良好收益的管理人十分重要。如何让LP放心将资金交给你，这是基金管理人的一道必答题。笔者观察到国内私募股权母基金在募资过程中，经常会提到以下三点作为募资理由：