在4月17日央行大范围定向降准之后，时隔两天，今天央行在公开市场进行1900亿元7天期逆回购操作，1900亿的净投放规模创下近2个月来新高。不是刚刚降准吗？降准本身就是向中小银行尤其农商行与城商行缓解资金压力举措，为什么还要继续大规模净投放？

显然，即便央行降准之后带来的增量资金4000亿元，远超市场预期。市场对于流动性的压力仍然居高不下。昨天，市场看到了久违的接近涨停国债期货，加上股市和商品，均出现V型反转，创业板再度暴涨，央行宽货币的举措正得到更多人确认，“这即便不是新一轮宽松的开始，至少也意味着上一轮紧缩的结束。”

但是，真的风平浪静了吗？今天，国债逆回购市场利率全线飙升，从从隔日利率到1年期价格，全线飙升100个基点以上。而疯狂过后的国债期货，今天也出现明显回落。

慧策略金手指：1900亿MLF创下近2个月来新高

今天，央行在公开市场进行1900亿元7天期逆回购操作。因为当天，没有逆回购到期，所以净投放规模为1900亿，这个净投放规模创下近2个月来新高。

我们知道，MLF是一般性货币操作，可以频繁使用，在存款准备金率不动的情况，未来银行资金成本情况仍然主要取决于MLF（利率3.3%）和逆回购操作。

不过，4月17日，央行在宣布降准的当天早上，还上调了MLF操作利率0.05%到3.3%，上一次是3.25%，这个信号很明显，那就是引导市场利率继续上行。

从今天央行投放1900亿元之后，市场表现来看，市场资金流动性情况仍然不够乐观。其实，自今年3月份以来，资金价格就持续宽松，货币市场利率呈现持续下跌状态。

然而，当前MLF未到期余额仍有约4万亿元。从未到期MLF的时间分布来看，5月将是到期的高峰期之一，未来要么继续加大MLF的投放力度，要么每隔2到3个月就会进行一次定向降准置换MLF的操作。

慧策略金手指：国债逆回购全线狂飙

今天在国债逆回购市场上，资金价格全线大幅飙升。从隔日利率到1年期价格，全部飙升了100个基点以上。上海交易所国债逆回购隔夜拆解利率，已经达到了5.62%，远远超过2天期以上的品种，甚至一年期品种，显示市场对于短期资金的极度渴求。

相比昨日市场收益率大跌，今天，国债收益率和国开债收益率，均出现上涨。

货币政策拐点正被更多人认同

统计显示，债券市场自1月下旬以来反弹，持续时间和幅度均超出市场预期。与1月22日创下91.4元的历史新低相比，十年期国债期货在这一轮反弹中已上涨超过3%；十年期国债、国开债收益率则分别从3.98%、5.13%的高位回落至目前3.5%、4.545%一线。

慧策略金手指：债券的持续反弹，是央行持续的宽松政策的表现。

下一周，虽然央行逆回购到期量将增至3300亿元，但由于降准落地，一次性释放大额流动性形成对冲，叠加季末财政支出力度加大，资金面重新恢复宽松应没有悬念。因而基本可确认，4月份流动性压力最大的时期正在平稳度过。

业内普遍认为，随着降准释放大量长效低成本资金，流动性内在稳定性将得到提升，结构性分层矛盾有望得到缓解，今年流动性形势将好于去年，货币市场利率中枢可能继续小幅下行。

央行此番降准的目标中，至少有一项是稳定二季度末的资金面。此番操作之后，央行相当于提前足额续作了二季度的MLF，只要未来央行不明确释放收紧流动性的信号，那么市场对于资金面的预期稳定将会得到加强。

如果未来一段时间央行公开市场操作持续净投放，并导致超储率进一步上升，才能证明央行降准意在放松。如果央行在降准落地后通过公开市场持续回笼流动性（类似2016年2月），或是金融监管落地和执行的节奏明显加速，那就证明央行降准意在对冲银行负债成本上行和金融监管冲击，目的不在于放松货币政策。